Valorisation pré-investissement et post-investissement
La valorisation pré-investissement est ce que vaut la société avant l'entrée du nouvel argent. La valorisation post-investissement est le même chiffre plus les sommes levées dans la ronde. Les deux diffèrent exactement de la taille de la ronde, et celle que l'investisseur a en tête change la part de votre société qu'il obtient.
La table de capitalisation utilisée ici
Neuf millions d'actions, pleinement dilué, avant que quiconque investisse.
| Détenteur | Actions | Participation |
|---|---|---|
| Fondateurs | 8 100 000 | 90,0 % |
| Régime d'options | 900 000 | 10,0 % |
| Total | 9 000 000 | 100,0 % |
Un investisseur propose 2 000 000 $ à une valorisation de 8 000 000 $. Cette phrase est incomplète, et le mot qui manque vaut quatre points et demi de votre société.
Si 8 000 000 $ est la valorisation pré-investissement
La post-investissement est la pré-investissement plus l'investissement, donc 8 000 000 $ plus 2 000 000 $ font 10 000 000 $.
Le prix par action est la valorisation pré-investissement divisée par les actions déjà en circulation, sur une base pleinement diluée :
8 000 000 $ ÷ 9 000 000 = 0,888889 $ par action
Les 2 000 000 $ de l'investisseur achètent :
2 000 000 $ ÷ 0,888889 $ = 2 250 000 actions
| Détenteur | Actions | Participation |
|---|---|---|
| Fondateurs | 8 100 000 | 72,0 % |
| Régime d'options | 900 000 | 8,0 % |
| Investisseur | 2 250 000 | 20,0 % |
| Total | 11 250 000 | 100,0 % |
L'investisseur détient 20,0 %, soit 2 000 000 $ divisés par la post-investissement de 10 000 000 $. C'est la vérification à faire : le pourcentage d'un investisseur est toujours son chèque divisé par la valorisation post-investissement.
Si 8 000 000 $ est la valorisation post-investissement
Les 2 000 000 $ sont maintenant compris dans les 8 000 000 $, donc la pré-investissement est de 8 000 000 $ moins 2 000 000 $, soit 6 000 000 $.
6 000 000 $ ÷ 9 000 000 = 0,666667 $ par action
2 000 000 $ ÷ 0,666667 $ = 3 000 000 actions
| Détenteur | Actions | Participation |
|---|---|---|
| Fondateurs | 8 100 000 | 67,5 % |
| Régime d'options | 900 000 | 7,5 % |
| Investisseur | 3 000 000 | 25,0 % |
| Total | 12 000 000 | 100,0 % |
L'investisseur détient 25,0 %, soit 2 000 000 $ divisés par la post-investissement de 8 000 000 $.
Ce que cela vous coûte
Même société, même chèque, même chiffre annoncé.
| Les fondateurs gardent | L'investisseur obtient | |
|---|---|---|
| 8 000 000 $ pré-investissement | 72,0 % | 20,0 % |
| 8 000 000 $ post-investissement | 67,5 % | 25,0 % |
Quatre points et demi de pourcentage, décidés par un mot qui peut rester non dit dans une première conversation.
L'écart n'est pas fixe, et il n'est pas proportionnel au chèque. Il croît plus vite que le chèque. Pour le même chiffre annoncé de 8 000 000 $ :
| Chèque | Fondateurs, pré | Fondateurs, post | Écart |
|---|---|---|---|
| 200 000 $ | 87,805 % | 87,750 % | 0,055 pt |
| 2 000 000 $ | 72,000 % | 67,500 % | 4,500 pts |
| 4 000 000 $ | 60,000 % | 45,000 % | 15,000 pts |
Un chèque dix fois plus petit ouvre un écart quatre-vingts fois plus étroit. Un chèque deux fois plus gros en ouvre un plus de trois fois plus large. Plus la ronde est grande par rapport à la société, plus le mot manquant vous coûte cher.
Ce qu'il faut vérifier dans vos propres documents
- Votre lettre d'intention dit-elle pré-investissement ou post-investissement ? Si elle ne dit ni l'un ni l'autre, ce n'est pas encore une offre que vous pouvez évaluer.
- Par quel nombre d'actions le prix est-il divisé ? Vérifiez si le régime d'options existant est déjà au dénominateur, parce que cela change le prix par action. Si le régime est rechargé dans le cadre de la transaction, demandez d'où sort le rechargement : pris sur la pré-investissement, il vous dilue davantage et ne dilue pas l'investisseur entrant. C'est un calcul distinct, et il vaut la peine d'être fait avant d'accepter une valorisation.
- Les pourcentages de la lettre d'intention se réconcilient-ils ? Divisez le chèque par la post-investissement. Si le résultat n'est pas le pourcentage écrit dans le document, il y a autre chose au dénominateur et vous devriez savoir quoi.
Faites le calcul sur vos propres chiffres
Le calcul ci-dessus est la méthode au complet, et vous pouvez le refaire dans un tableur. Ce qui est plus difficile, c'est de le faire sur votre véritable table de capitalisation, avec votre véritable régime d'options, puis de voir ce que la ronde suivante fait aux mêmes chiffres.
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Promythia fournit des repères de marché et de stratégie. Il ne s'agit ni de conseils juridiques ni de conseils financiers.