Progression de la valorisation
La progression de la valorisation est le rapport entre la valorisation d'une ronde et celle de la suivante. Une ronde fixée à trois fois la valorisation précédente représente une progression de 3x. C'est un ratio, pas un montant, et il n'a de sens qu'une fois précisé quelles deux valorisations sont comparées.
Ce que le ratio décide, c'est la part de la société que le prochain chèque vous coûte.
Le point de départ
Prenons une société qui vient de clore une ronde d'amorçage à une valorisation post-investissement de 10 000 000 $, les fondateurs détenant 64,8 % après la conversion de leurs SAFE et la clôture de la ronde.
La ronde suivante lève 6 000 000 $. La seule chose qui change entre les deux cas ci-dessous est la valorisation.
Deux progressions, le même chèque
| Post-investissement de la ronde suivante | Progression | L'investisseur prend | Les fondateurs gardent |
|---|---|---|---|
| 30 000 000 $ | 3,0x | 20,0 % | 51,84 % |
| 15 000 000 $ | 1,5x | 40,0 % | 38,88 % |
Le calcul, c'est une division et une multiplication chaque fois. À 30 000 000 $ post-investissement, 6 000 000 $ achètent 20,0 %, donc les fondateurs gardent 64,8 % × 0,80. À 15 000 000 $, les mêmes 6 000 000 $ achètent 40,0 %, donc ils gardent 64,8 % × 0,60.
12,96 points, décidés par le ratio et non par le montant levé.
Ce que cela dit et ne dit pas
La progression fixe le prix de l'argent. Elle ne dit rien sur la pertinence de lever cet argent, sur ce que vaut la société, ni sur le caractère raisonnable de l'une ou l'autre valorisation. Ce sont des questions distinctes et ce calcul n'y répond pas.
Elle compare aussi exactement deux rondes. Promythia modélise cette ronde et la suivante : la progression dont il est question ici est le rapport entre ces deux-là, et non une projection sur une série.
Ce qu'il faut vérifier dans vos propres documents
- Précisez quelles deux valorisations vous comparez, et si chacune est pré-investissement ou post-investissement. Une progression calculée à partir d'une pré-investissement contre une post-investissement n'est pas une progression, c'est une erreur.
- Calculez la dilution de la ronde suivante avant de fixer la valorisation de celle-ci. Une valorisation élevée maintenant fixe la barre que la ronde suivante devra franchir.
- Calculez le pourcentage des fondateurs, pas le multiple. Le multiple est le titre ; le pourcentage est le résultat.
Faites le calcul sur vos propres chiffres
Comparer deux progressions à la main, c'est deux divisions. Le faire sur votre véritable table de capitalisation, avec vos instruments qui se convertissent dans la première ronde et la seconde qui arrive par-dessus, c'est à cela que sert le modèle.
Promythia projette cette ronde et la suivante sur la table de capitalisation que vous saisissez. Créez un compte gratuit et lancez les deux.
Promythia fournit des repères de marché et de stratégie. Il ne s'agit ni de conseils juridiques ni de conseils financiers.