Un investisseur veut 20 %. Cela vaut quoi ?
Les fonds parlent en pourcentages. Les fondateurs pensent en valorisations. C'est la même conversation, et la conversion tient en une division.
Un pourcentage cible est un énoncé complet sur votre dilution et un énoncé incomplet sur votre valorisation. Il dit exactement ce que vous cédez. Il ne dit rien sur ce que vaut la société tant que le chèque n'est pas fixé lui aussi.
La conversion
post-investissement = chèque ÷ pourcentage
pré-investissement = post-investissement − chèque
C'est tout. Si quelqu'un veut 20 % et signe un chèque de 2 000 000 $ :
2 000 000 $ ÷ 0,20 = 10 000 000 $ post-investissement
10 000 000 $ − 2 000 000 $ = 8 000 000 $ pré-investissement
Pourquoi c'est le pourcentage qui vous engage
Repartons de la table de capitalisation utilisée dans ces pages : 8 100 000 actions aux fondateurs et un régime d'options de 900 000, soit 9 000 000 pleinement dilué.
Gardez le pourcentage à 20 % et faites varier le chèque.
| Chèque | Cible | Post-investissement | Pré-investissement | Les fondateurs gardent |
|---|---|---|---|---|
| 1 000 000 $ | 20 % | 5 000 000 $ | 4 000 000 $ | 72,0 % |
| 2 000 000 $ | 20 % | 10 000 000 $ | 8 000 000 $ | 72,0 % |
| 3 000 000 $ | 20 % | 15 000 000 $ | 12 000 000 $ | 72,0 % |
La valorisation triple d'une ligne à l'autre. Votre participation ne bouge pas d'un point.
Une fois le pourcentage convenu, votre dilution est réglée et la valorisation n'est plus que la comptabilité de la taille du chèque. Cela vaut la peine de le savoir avant de consacrer une négociation à la valorisation en traitant le pourcentage comme ce qui en découle. C'est l'inverse.
La complication : un rechargement attaché aux mêmes 20 %
Reprenez les 2 000 000 $ à une pré-investissement de 8 000 000 $, et supposez maintenant que la lettre d'intention exige aussi que le régime d'options soit agrandi de 1 000 000 d'actions à même la pré-investissement.
| Fondateurs | Régime | Investisseur | |
|---|---|---|---|
| 20 %, sans rechargement | 72,0 % | 8,0 % | 20,0 % |
| 20 %, rechargement en pré-investissement | 64,8 % | 15,2 % | 20,0 % |
L'investisseur détient 20 % dans les deux cas. Les fondateurs ont bougé de 7,2 points.
Calculez donc ce que vaut cette pré-investissement de 8 000 000 $ une fois qu'une partie sert à créer des actions du régime. Le rechargement est de 1 000 000 d'actions, soit 8,0 % du compte de 12 500 000 après la ronde, et 8,0 % de la post-investissement de 10 000 000 $ font 800 000 $.
8 000 000 $ − 800 000 $ = 7 200 000 $ de pré-investissement effective
C'est le chiffre contre lequel négocier. L'offre a été annoncée à 8 000 000 $ et se comporte comme 7 200 000 $, parce que 800 000 $ ont servi à créer des actions qui n'existaient pas quand la valorisation a été nommée. Changez la taille du rechargement et ce chiffre change avec lui : calculez-le sur les conditions devant vous.
Ce qu'il faut vérifier quand on vous cite un pourcentage
- Demandez le chèque dans la même phrase. Un pourcentage sans montant n'est pas encore une offre que vous pouvez évaluer.
- Faites la division avant de répondre. Le chèque divisé par le pourcentage est la post-investissement proposée, que la valorisation ait été dite à voix haute ou non.
- Demandez si un changement de régime en fait partie, et s'il se trouve dans la pré-investissement. Si oui, le pourcentage cité n'est pas le coût complet.
- Reconvertissez votre contre-proposition en pourcentage. Si vous obtenez une valorisation plus élevée en concédant un régime plus gros, vérifiez si votre propre chiffre a bougé.
Faites le calcul sur vos propres chiffres
La conversion est une division. La faire sur votre véritable table de capitalisation, avec des instruments déjà en circulation et une question de régime attachée, cesse d'être un calcul mental.
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